黄金价格再破新高，面对这种疯狂的行情，大家的情绪往往在“恐高”和“贪婪”之间反复横跳。
黄金，还能买吗？
在柏年看来，投资这件事情，如果你只盯着价格看，你永远是迷茫的。
你需要盯着的是影响价格背后的逻辑。
黄金为什么涨？未来什么情况下会跌？它的天花板在哪里？
要回答这些问题，让我们把视线拉长，拉回到50年前，去看看上一轮黄金大牛市是怎么开启，又是怎么结束的。
今天，柏年就为你深度复盘黄金的“前世今生”，带你看透这波金价狂飙背后的底层逻辑与潜在风险。
一、两个底层逻辑
在讲历史之前，我们先讲透两个底层逻辑。
第一，为什么最近“上海金”跑输了“国际金”？
细心的朋友可能发现了，最近这一轮上涨中，国内的“上海金”其实是偏弱的，涨幅不如国际上的“伦敦金”或“纽约金”。
既然上海黄金交易所已经是全球最大的现货黄金交易所，为什么会出现这种背离？
核心原因在于汇率。
前两年，人民币面临贬值压力，从6.3一路贬到7.3。那时候，国内资金出不去，为了对冲汇率风险，大家就会买入黄金。这时候，黄金不仅承担了避险功能，还承担了“类美元”的汇率对冲功能。
所以那时候，上海金是有溢价的。
但是最近，人民币开始升值了。
当人民币走强，国内金价的溢价就会被压缩。简单说，就是人民币更值钱了，用人民币买以美元计价的黄金，显得没那么贵了，涨幅自然就显得慢了。
这告诉我们：投资国内黄金，不仅要看国际金价，还要看人民币汇率。
第二，“持金”还是“持币”？
很多朋友问我黄金能不能一直涨。
在回答这个问题前，我们要建立一个最底层的投资框架：你的钱，到底该放在哪里？
首先是持币，也就是持有现金或者存款。好处很明显：安全，有一定利息；坏处是：长期看，大概率跑输通胀。
其次是持有黄金。好处也很明显：有一定抗通胀能力，有升值潜力；坏处是：没有利息。
举个简单的例子，如果银行存款利息有10%，那大部分人不会去买不生息的黄金；但如果银行利息只有1%，甚至负利率，那黄金的吸引力就更大。
所以，黄金涨不涨，不完全取决于黄金本身好不好，也取决于“持币”的性价比高不高。
理解了这个“相对性价比”的概念，我们才能读懂接下来的历史故事。
二、历史的镜像，三个启示
很多人觉得这几年黄金涨得凶，国内金价从400涨到1000。
但柏年想说，这在黄金的历史长河中，根本不算什么。
上世纪70年代，黄金在10年时间里，价格翻了25倍（从35美元/盎司涨到800多美元/盎司）。
故事的起点，是1971年。
那一年，美国总统尼克松干了一件惊天动地的大事——宣布美元与黄金脱钩。
在此之前，二战后的布雷顿森林体系规定，35美元可以兑换1盎司黄金。当时，美元之所以是“美金”，是因为背后有黄金背书。
但是到了60年代末，美国经济不行了，为了打越战、搞福利，美国政府疯狂印钱。
欧洲国家，特别是法国、英国，看出了猫腻：你印了这么多美元，你库里有那么多黄金给我换吗？
于是，大家开始不断的抛售美元，挤兑美国的黄金储备。
对此，美国自然扛不住了。1971年，尼克松突然宣布“赖账”：不换了！美元和黄金没关系了！
这一下，全球炸锅了。
美元信用瞬间崩塌，大幅贬值。为了避险，为了保值，全球资金疯狂涌入黄金。
黄金价格瞬间起飞，第一波就从35美元涨到了100多美元。
这给我们的第一个启示是：当主权货币，尤其是美元的信用出问题，当大家担心政府无序印钞时，黄金就是唯一的救命稻草。
看看现在的美国债务规模，是不是和当年有几分神似？
但是，黄金的上涨从来不是一条直线。
在70年代那场大牛市中，黄金曾经在1975年到1976年间，出现过一次惨烈的暴跌，跌幅接近30%。
当时发生了什么？
是因为战争吗？不完全是。1973-1974年爆发了中东石油危机，油价翻了4倍，通胀爆表。按理说黄金该涨。
确实，黄金先是涨了。但随后，美国为了遏制恶性通胀，美联储开始加息。
请大家记住这个逻辑：加息，是黄金的死敌。
当美联储把利率提上去，大家发现存银行的利息变高了。
这时候，“持币”的性价比超过了“持金”。
这也是我们前面提到的，既然存银行能稳赚高利息，我为什么要拿着波动巨大且不生息的黄金呢？
于是，资金从黄金市场撤离，金价崩盘。
这给我们的第二个启示是：恶性通胀虽然利好黄金，但如果通胀引发了央行的强力加息，黄金一样会崩。
70年代末，美国经济再次陷入滞胀，政府无奈继续印钱，甚至对富人征收极高的税。黄金在这个背景下开启了第二波主升浪，直冲800美元。
但是，到了80年代初，这场长达10年的黄金牛市戛然而止。
为什么？
因为时代变了。
里根上台搞供给侧改革，美联储主席沃尔克暴力加息，利率一度干到20%，彻底驯服了通胀。
更重要的是，美国通过与中国建交，将中国纳入了全球分工体系。
廉价的中国商品+美国的消费，开启了全球化的黄金时代。经济开始腾飞，生产效率大幅提升。
当经济变好了，当大家都去开工厂、搞贸易、炒股票的时候，谁还会去买黄金？
黄金是乱世的英雄，却是盛世的弃儿。
整个80年代和90年代，黄金陷入了漫长的熊市，无人问津。
这给我们的第三个启示是：经济繁荣、生产力爆发，是黄金牛市的终结者。
三、黄金的两大“死穴”
讲完历史，我们回到当下。
目前的黄金，依然处在上涨通道里。因为美联储在降息，因为地缘政治在动荡，因为各国央行在去美元化。
但是，柏年必须给大家泼一盆冷水。没有任何资产可以涨上天。通过复盘历史，我们必须警惕黄金潜在的两大“死穴”。
风险一：通胀失控引发的“加息反噬”。
现在的市场逻辑是：经济不好 → 央行降息 → 黄金上涨。这个逻辑目前是通顺的。
但是，如果未来因为贸易战、供应链断裂等原因，导致全球出现类似70年代的恶性通胀。
那时候，美联储可能被迫停止降息，甚至转头加息。
一旦加息预期形成，或者利率维持在高位不降，“持币”的吸引力将再次碾压“持金”。
那时候，金价可能会面临剧烈的回调。
风险二：AI带来的“新繁荣”。
这是柏年最关注的一个变量。
我们在等什么？我们在等人工智能能否复刻80年代的“全球化”奇迹。
现在的AI，就像是修好了双向32车道的高速公路（算力基建），但是路上还没有车（应用）。
如果2026年或者更晚一点，AI技术真的爆发了，带来了全社会生产效率的质的飞跃。
大家发现，搞AI能赚大钱，开公司能赚大钱，买科技股能赚大钱。经济欣欣向荣，老百姓收入提升。
那时候，资金会毫不犹豫地抛弃黄金，涌向风险资产。
如果AI证实了它能救经济，那就是黄金牛市的终点。
反之，如果AI被证伪了，只是一个泡沫，那经济继续烂下去，黄金就还会继续繁荣。
四、普通人该怎么做？
首先，我们讨论一个问题，黄金现在贵吗？
至少不便宜。
职业投资人在给黄金估值时，通常会引入一个参照系：美国债务规模。
现在的逻辑是：大家买黄金，是因为担心美债违约，毕竟美国债务的规模目前逼近40万亿，一年光利息就得支付超1万亿美元。
但如果举个极端假设，全球都不买美国国债了，而是要把这些美债都换成黄金，那么也就需要等值40万亿美元的黄金。
当前全球黄金的总存量大约20万吨，每吨1.4亿美元，加总就是接近30万亿美元，这么看黄金似乎还有30%-40%的上涨空间。
但要注意的是，上面的测算也存在不少漏洞。通过这个极端假设，柏年想说的是，没有任何一类资产能够涨到天上去。
所以，即便黄金的“极限价格”能够到6000-7000美元/盎司。
按照目前4500美元左右的价格，金价后续确实还有空间。
但是，空间是有限的，不是无限的。
如果金价真涨到6000-7000美元，那可能就意味着，黄金已经透支了未来极端情况下的大部分涨幅。那时候，黄金的性价比将大幅降低。
接着，落实到操作层面，我们普通人该怎么做？
首先，目前黄金还在上涨趋势中，只要趋势没坏，就不要轻易下车，更不要去摸顶做空。
美元指数在下行，大宗商品在涨，这都支撑金价。
第二，也是最重要的，动态调整仓位。
大家不要看到涨了就上头，恨不得把房子卖了买黄金。
假设你有10块钱资产，在金价便宜的时候，你配置4块钱黄金，是很舒服的。
现在金价涨上来了，赚了钱了，你是不是可以考虑把配置降到3块钱，甚至2块钱？
这就叫“动态平衡”。
哪怕未来金价跌了，你手里只有2块钱仓位，你心态不崩；
哪怕金价继续涨到天上去，你手里还有2块钱仓位，你也没踏空。
最后，柏年想说，理性看待黄金。
它是我们资产组合的压舱石，但它不是让你一夜暴富的彩票。
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